一、什么是債務(wù)置換
(資料圖片僅供參考)
債務(wù)置換大約在同一時間購買和銷售，有效迅速地使用舊債券換得一套新的債券。它也是政府為解決財政危機(jī)使用的一種延長國債到期支付時間的方法，通過發(fā)行新的債券來換回之前國家債券持有者手中的即將到期的老債券，一般來說，新債券期限更長，收益更高。債務(wù)置換又稱為債券置換或者債權(quán)置換。
債務(wù)置換主要考慮兩方面原因：一是土地財政和財政收入雙放緩，43號文剝離城投融資功能且新融資券種和新融資模式(PPP)尚不成熟，防范地方債務(wù)資金鏈斷裂的系統(tǒng)性風(fēng)險;二是拉長債務(wù)久期，降低地方債務(wù)融資成本，防范流動性風(fēng)險：美國市政債久期在10-15年之間，中國地方政府債務(wù)久期多為3年左右，存量債務(wù)置換可緩釋地方再融資壓力。
二、債務(wù)置換的方式主要有兩種：
1、由銀行購買，是地方政府和商業(yè)銀行正常契約行為。比如商業(yè)銀行A直接動用超儲購買用于置換商業(yè)銀行B對城投貸款的債券。對整體商業(yè)銀行來說，表現(xiàn)為超儲不變，僅資產(chǎn)結(jié)構(gòu)改變，由高息短期貸款變?yōu)榈拖㈤L期的債券。
2、引入央行，央行通過PSL或再貸款給商業(yè)銀行A(或政策性銀行)去購買用于置換商業(yè)銀行B對城投貸款的債券，有點(diǎn)類似QE，并且可以繞過《中國人民銀行法》29條的限制。對整體商業(yè)銀行來說，表現(xiàn)為超儲增多(央行資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大的部分)，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也發(fā)生改變，由高息短期貸款變?yōu)榈拖㈤L期債券。
三、影響以及央行應(yīng)對措施?
一方面，通過資產(chǎn)負(fù)債久期匹配，長期看，降低再融資和流動性風(fēng)險，緩釋債務(wù)滾動壓力;另一方面，未來具有政府擔(dān)保的高息城投債供給減少，理財產(chǎn)品缺乏高收益資產(chǎn)對接。二者均有利于無風(fēng)險利率下行(廣義無風(fēng)險利率，包括銀行理財)。短期再融資沖擊，央行會通過貨幣寬松應(yīng)對，原因：
1、3萬億對應(yīng)短期債券市場再融資壓力加大，會加劇近期資金面緊張的局面，不利于實(shí)現(xiàn)低成本債務(wù)融資置換。
2、3萬億沖擊資金面，必然會影響銀行對其他市場化融資主體信用投放的能力，非市場化融資主體會給市場化融資主體帶來強(qiáng)擠出效應(yīng)，這顯然不利于經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性復(fù)蘇。
二者均對應(yīng)央行應(yīng)加大寬松力度，壓低短端利率，通過提高配債需求消化供給，降準(zhǔn)概率在上升。
綜上所述，債務(wù)置換可緩釋地方再融資壓力。而關(guān)于債務(wù)置換怎么處理，其實(shí)一種是由銀行購買，是地方政府和商業(yè)銀行正常契約行為，另一種是引入央行，央行通過PSL或再貸款給商業(yè)銀行A(或政策性銀行)去購買用于置換商業(yè)銀行B對城投貸款的債券，更多相關(guān)問題您可以咨詢律圖綏化律師。
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